投資要點
山西省A 股上市能源民營企業，實控人為王廣西永泰能源是由永泰集團控股的民營A 股上市公司，以煤電聯營為基礎的綜合能源企業，公司前身是魯潤股份，其實際控制人為王廣西。2021 年主焦煤和電力營收占公司總營收的40.82%和43.85%，是公司的雙主營業務，同時公司積極推進儲能方向布局。
煤炭業務：焦煤行業生力軍，年產1000 萬噸以上，未來有望維持高收益公司擁有3 家煤炭整合主體企業和13 座生產礦井，同時在山西、陜西、內蒙古、新疆及澳大利亞等地擁有多家煤炭企業，焦煤年產1000 萬噸以上，未來產能將進一步提升。2021 年煤炭業務營收增長87.56%，根據目前能源緊張程度，未來焦煤價格可能有一定波動，但仍然處于較高區間，煤炭業績將維持穩增長。
電力業務：區域電力供應主力軍，未來燃煤價格回歸合理區間和電價改革將修復電力板塊業績
公司電力業務包括發電和供熱，所屬電廠分布在江蘇、河南兩省，均為當地主力電廠，電力機組以燃煤機組為主，燃料煤的價格對板塊業績影響較大，未來隨著動力煤價格回歸合理區間，電力板塊業績將會得到修復，同時電價改革上調浮動區間將會給電力板塊帶來超預期的收益。
石化業務：以石化產品倉儲、調和和貿易為主，在華瀛石化項目正式投運后，公司石化業務競爭力將得到提升
隨著華瀛石化項目正式投運，公司采取多種措施拓展市場和培育客戶，不斷提高業務盈利水平，包括：增加倉儲經營貨種，增加客戶開發力度，增加倉儲接卸業務收入，未來申請成為期貨交割庫等，從而增加公司的競爭力。
儲能布局：公司緊盯儲能賽道，聚焦全釩液流電池全產業鏈發展儲能方向布局是公司確立的長期發展戰略，公司已經通過合資方式成立德泰儲能，通過收購優質釩礦資源和建設釩電池儲能示范項目，以及為新能源及傳統電力系統提供全套儲能解決方案，全力打造電化學儲能全產業鏈。
盈利預測與估值
我們預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為20.07 億、22.53 億、27.05 億，同比分別增長88.63%、12.23%、20.05% 。公司作為煉焦煤的主要供應商，其資源稀缺性和產能增長將維持公司煤炭板塊業績穩定增長，同時燃料煤價格的合理回歸將提高公司發電業務利潤，提高發電量和售電量。此外，未來儲能方向的成功布局將給公司帶來更高估值，因此，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示
儲能政策推動不及預期風險；煤炭產能核增進度不及預期風險；動力煤價格持續上漲風險；焦煤價格大幅下跌風險。
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